老谢点评:关于年底与明年股市的一点想法

    关于中国股市的分析与言论,可以说是铺天盖地,股市几乎是一个人人关注的资本市场,随便打开一个财经类网站就能搜到无数类似的文章。而老谢平时不太点评股市,此类文章还得追溯到2015年股灾那会。一方面是我们的主业是服务于实业,另一方面在“脱虚向实”的大背景之下去点评股市难免有进本退末的嫌疑。那么为什么今天又去点评股市了呢?实在是现今的中国的股市已成为实体、金融都绕不开的焦点。(以下观点仅供参考,不作为投资建议)

 

   质押与流动性

 

    今年的股市大家都看到了,“五绝六穷”之后这个“七”并未翻身,不但没翻身,且大盘指数跌破3000点之后在2006-2800之间挣扎了很久,终于在10月初的时候跌到了2449点。为什么今年的股市会如此之弱?一方面中国经济今年内部遭遇到了很多压力,另一方面从外部环境看中美贸易战也对经济造成了一定程度的影响。

 

    从国内来看,目前绝大部分的中小企业都感觉到了经营困难,既有成本的压力也有资金的压力。其次,国内债务问题不断增加。先是国有企业,后是民营企业,最后是上市公司。债务问题不断暴雷,而且有进一步加重的趋势。再看非银行金融机构,尤其是新经营机构不断的出问题,像互联网经营平台等不断地暴雷,非银行金融机构的经营和压力越来越大。资本市场出现了非理性的下跌,股市一跌再跌。几乎所有投资人都感觉找不到安全性资产,市场比较恐慌。最后,由于外汇兑换限制,国内资金出不去,市场流动性紧缩。社会对经济预期比较迷盲,不知道出路在哪里。

 

    从外部看,特朗普挑起的中美贸易战,对国内市场心态造成了很大的影响,尤其是资本市场。只要特朗普公布一次拟对中国的征税清单,股市就跌一次。特别是其针对一带一路和中国2025计划的政策措施,使得国内市场看空情绪非常强烈。

 

    2018年上半年以来,这种外部环境的剧烈变化,国内经济增速逐渐放缓,在经济周期下行的大背景下,民营企业经营遇到了不小的困难。一是民营企业的经营状况出现一定程度的恶化,民营企业利润以及收入绝对数额计算得到的增速和统计局公布的增速出现背离,反映出不少民营企业正在离场,亏损企业增多,但市场出清速度太快并不利于经济稳定发展。二是民营企业的融资情况出现困难,表现在信用利差持续走高,目前已达到360BP,超过了2011年下半年的峰值。三是上市民企大规模的股权质押面临平仓风险,目前A股全市场3558只股票质押市值约在4.55万亿元左右,其中大股东质押市值在2.6万亿元左右。2177家民企股票质押市值约在3.4万亿元左右,其中大股东质押市值约为2.13万亿元左右。

 

    大量上市公司质押,一旦股价跌破质押平仓线,上市公司需要质押更多的股票或偿还一部分融资借款,来解除被强行平仓的风险。质押股权快达到警戒线时,质押双方会进行沟通,有股权的补充质押,没股权的补现金,或者先还一部分融资款项,真正最终被平仓的并不多见。如果被强行平仓了,不仅上市公司,投资者也输得只能退市了。无法想象股市中有2/3的股票面临退市,这不仅会造成第二次股灾,经济层面也会发生危机,甚至动摇国体。所以当大盘跌穿2500点时救市政策出台了。

 

    千万不要以为是来救上市公司的,政策是来拯救流动性的。因为跌到这个程度,市场成交量萎缩,融资功能被大大削弱,就如同2015年的股灾一样,国家队救的不是大盘指数,而是要盘活市场流动性。大量上市公司面临被强平易主的风险,流动性全被锁在了银行里,这是要出大事的。甚至很多市场人士看大盘要跌到2300点,说实话看点位毫无意义,这个时候需要研究的是宏观风险和政策风险。10月下旬,证监会主席召集场外人士开座谈会,“春天不远”的论调其实已经可以说是一种明示了。

 

    注册制真的有用吗?

 

    常年关注股市的股民应该很清楚,中国股市成立之初衷是为国有企业融资,也就是说中国股市是个融资市,不是一个投资市。而国外的股市,更偏重投资。融资的特点就是偏庞氏,投资的特点偏理财。但毕竟发展了快30年的中国股市,也有些转变。目前这个市场是融资和投资并重,而融资的氛围更重些。毕竟国内的上市企业,都是为了上市而上市,说穿了都是来圈钱的。在没上市前,做业绩,上市后玩资本,这么多年来上市企业的套路一直未变。久而久之,这个市场就成了赌场,有时甚至连赌场都不如。

 

    有专家说这和我们的股票发行体制有关,因为我们是审核制。由于审核流程复杂,导致IPO发行较慢,而资本市场流动性越来越大,导致了股票市场供不应求的局面。物以稀为贵,因此很多股票成了香饽饽,壳资源千金难求,导致市场波动剧烈,炒作投机氛围浓烈。因此,有人建议用注册制来代替审核制,在注册制之下,只要符合证券法规定条件的公司就可以自行IPO,不需要证监会同意,只要按规定备案即可。在这种情况下,壳资源将贬值,部分垃圾公司最终会逐步被市场淘汰。

 

    注册制解决的不过场内供需矛盾的问题,并不能解决宏观层面的问题。之所以审核制之前会暴露出很多问题,这和宏观环境是分不开的。2001年中国加入WTO之后,经济突飞猛进,如今早已成为全球第二大经济体,随之而来的是我们基础货币的快速增长,广义货币供应量的大幅增加,也就是说市场流动性泛滥。而我们股票的审核机制难以跟上流动性的脚步,IPO发行速度较慢,最后导致了“供不应求”的局面,给了市场一个投机炒作通道。

 

    如果突击放开注册制,在当下全球经济收缩,中国经济往高质量方向发展的大背景之下,注册制不但会成为鸡肋,市场的流动性也会逐渐枯竭。为什么这么说?很简单,当下的宏观背景是货币收缩、去杠杆,货币政策上是不再大水漫灌广撒钱币,那么市场的流动性就降了下来,恰恰适合我们原有的审核制。如果启用注册制,以中国人投机取巧的个性,猫猫狗狗都来混上市,且不说证监会监管压力会大增,投资者也无法分辨企业的优劣,导致一夜财富被洗出局(股票退市),投资者保护更无从谈起。而仅从供需角度看,市场又会从一个极端走向另一个极端,从供不应求变成了“僧多粥少”;散户因为注册制的退市确定性(被套总比退市血本无归要好)而谨慎入市,少了韭菜市场上就只剩下大股东、机构、游资、外资和国家队“嗜血破晓”式的互相残杀了,那就变成全球资本市场最大的笑话了。因此,2018年2月24日人大会把发行注册制改革决定施行期限延长二年至2020年2月29日。也就是说,把注册制的问题放到“两会”前再议,可见决策者还是有清醒头脑的。中国的砖家就没几个是靠得住的,这已经成了我们国家的铁律。

 

    平衡之道

 

    中国股市的特殊性是全球股市都不具备的,正是因为这种特殊性,使得我们的股市总是显得很特立独行,有别于其他国家的市场。比如美国股市涨,中国股市跌;美国股市跌,中国股市大跌;而美国股市大跌,中国股市竟然涨了。正是因为这种不同步,让我们的股市可以走出自己独立的走势,而不必被全球市场所左右,尤其是美国市场。

 

    很多人,特别是炒股人士看到这里估计都打算向老谢吐口水:“这不是在美化中国股市吗,我们被割了无数次韭菜,显然是监管有问题,是股市本身的机制有问题!”。老谢想说,如果实行注册制,按照欧美香港的模式,不设涨停板,实行单日T+0机制,各位就不会变成韭菜了吗?这其实是个悖论!当你被套住的时候,就没想过当时赚了钱为什么不出来,为什么还要下更大的赌注呢?当你割肉的时候,市场再差也每天至少还有10只股票在涨停板上挂着,为什么你买不到呢?

 

    韭菜之所以变成韭菜,因为大多数投资者的心态是投机跟风心态,而不是换位思考的机构心态,甚至是站在更高远的看宏观政策的心态。当你把筹码投入到这个盘子里的时候,有没有想过,这其实就是一个怎么把别人口袋里的钱放到自己口袋里的游戏。最终的结局,是大部分人把自己口袋里的钱都放进了机构和社保的口袋里。所谓价值投资,就是买那些有业绩的上市公司。那么为什么一些垃圾公司也会被炒上天呢?很简单,因为有大量资金介入,为什么介入?这就比较复杂了,可能有关利益输送、有关大股东权益、有关风传的消息面等等;但绝不会是券商研报写的和股评砖家们口若悬河所评述的东西。因为,中国股市就是一个信息极端不对称,韭菜们被被动收割的市场,这个时候证监会就会起到保护韭菜的作用。

 

    老股民都很奇怪,为什么说证监会才是韭菜的保护伞?很多人认为证监会才是这个市场最大的空头,半夜鸡叫释放利空政策打压股市。事实真是这样吗?证监会的职责是负责监管,监管那些违规操作的机构和个人投资者甚至是上市公司。那为什么大家会骂证监会是大空头呢?很简单,因为我们大多数股票的上涨都是反逻辑和在打违规擦边球。今天散户赚的其实是机构违规炒作的钱,比如这只股票业绩很差本不该涨那么高,但就是因为上段陈述的各种内幕利益的交换导致股价暴涨。那你赚到的是价值投资的钱吗?显然不是!那么证监会打压有错吗?没错!证监会监管的目的是让股市价值回归。

 

    说到底股票的涨跌和资金的推拉有关,就算像贵州茅台这样的股票,也需要形成市场共识,才会一步步往上升,而大多数人是没有这个耐心一买就等上5年甚至10年的。而这个市场90%的股票上涨和价值无关,只和投机有关。既然散户赚的不是价值投资的钱,那赔掉的钱一定是投机买入了价值高估的股票。所以这能怪证监会吗?证监会的职责是监管,而对中国股市来说证监会存在更大的意义是平衡证券市场,保持正常的流动性!如果证监会做不到这些,那股民就应该骂他。比如2016年初的熔断,导致股市流动性枯竭,基金被动斩仓。显然对于股市熔断,证监会负有不可推卸的责任,肖前主席黯然下课理所应当,而某投行被拖下水就属于肖前主席最后反戈一击的“副产品”了。呵呵!

 

    中国股市明年的走势

 

    10月下旬,由于政策放松给质押上市企业广开绿灯,使得股市流动性得到了缓解。但由此又带来一些问题,比如游资又开始炒作10块钱以下的垃圾股,妖股开始泛滥。还有不少上市公司获得国资和地方政府驰援后,大股东竟然开始套现减持......就像我之前文章说的,民营企业生存环境恶劣,其中很大一部分原因是有些民营企业家规避社会责任,企业做大了当猪卖掉,只图个人利益,不过不顾国家安危和企业员工的死活。不像国企的历史使命是必须承担社会责任,必须按照制度来办事,且有严格的管理监控制度。

 

    与其说上个月政策开始加强对民营经济的扶持,不如说是扶持民营经济朝着稳定、创新和健康的方向发展,这映射到股市是同样的道理。政策给予质押企业一定的缓冲时间,在税收和费用在给予一定的财政性减免,但并不意味着民企经济就可以胡作非为,按照原来的逻辑路径行事,比如上市大股东股权转让后套现等,对实体经济没任何好处。政策上给股权质押放松,一方面是为民企上市公司解压,另一方面也是给银行排雷。不救就会爆发金融危机,所以老谢认为这波 “扶持民企是表,防范金融危机是里”。

 

    不少券商趁着政策的放松开始忽悠明年所谓的“复兴牛”,看起来和2015年满大街忽悠的“改革牛”何其相似。经济好不好和企业发展的好不好有很大的关系,而企业好不好能间接体现在股市上,虽然可能会一时的价值偏离,但终究还是会回归的。从宏观层面来看,当前全球经济错综复杂,复苏和衰退并行。各国贸易纠纷不断,中美贸易战正在进行时。而我们国内也正进行着大刀阔斧的改革。外部剧痛叠加内部阵痛,经济下行压力其实是很大的。股市是经济的晴雨表,经济有压力,股市又何来“复兴”一说?

 

    经济长期L型已是不争的事实,19大之后改革者大刀阔斧,却还是遭遇到了各类既得利益的势力阻挠,一时的妥协并不改大趋势放缓的事实。明年股市不会有什么“复兴牛”出现,而是“潜水牛”,4000点恐怕是今后几年牛市的顶点,而不是起点。

非常棒 不错哦 还行吧 一般般 我不同意你的观点
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